US-Leitzinsen: Anstieg noch in diesem Jahr?

Das Tempo ist entscheidend, das machen Fehler der Vergangenheit überdeutlich. Als in den ersten Jahren des neuen Jahrtausends die Geldmenge anschwoll, die Hauspreise in den USA explodierten und sich eine riesige Immobilienblase bildete, drückte die Fed zu vorsichtig auf die Bremse. Die Blase platzte, die Finanzkrise war geboren und stellte das Finanzsystem der Welt infrage. "Es bleibt zu hoffen, dass die US-Notenbank den Fehler von damals in diesem Zyklus nicht wiederholt", heißt es deshalb in einer Analyse der Helaba.

Geschwindigkeit ist schwierig

Auch danach war die Fed wieder zu langsam. Statt schnell mit mutigen Zinsschritten und Anleihenkäufen für mehr Geldfluss in den Märkten zu sorgen, schichtete die Notenbank ein ganzes Jahr lang Liquidität zu schwerstkranken Patienten im Finanzsystem um. "Hätte man früher mit Anleihekäufen reagiert und sich darauf konzentriert, allgemein mehr Geld zur Verfügung zu stellen, hätte die anschließende Rezession deutlich weniger schlimm ausfallen können", sagt Daniel Thornton, früher Vizechef der Zentralbank von St. Louis.

Schon zu spät?

Im Jahr 2015 fürchten erneut einige, dass es für den seit Monaten vorhergesagten Zinsschritt höchste Eisenbahn sein könnte. "Inzwischen fühlt sich die Fed immer unwohler mit dem Gedanken, dass sie möglicherweise zu spät die Zügel anzieht", sagt die Chefvolkswirtin der französischen Großbank Société Générale, Michala Marcussen. Sie erwartet, dass es am Mittwoch zunächst um 0,25 Prozentpunkte nach oben gehen wird. Dann könnte die Fed in Zwei-Monatsschritten die Zinsschraube anziehen, bis ein Niveau von 2,75 Prozent erreicht ist. "Dann hat der US-Konjunkturzyklus seine Reife erreicht", sagte Marcussen der Deutschen Presse-Agentur.

Oder zu schnell?

Andererseits darf die US-Notenbank auch nicht überhastet reagieren. Der US-Arbeitsmarkt sendete zuletzt stabile, aber auch keine euphorischen Signale. Die Inflation - und damit die Löhne und Gehälter - zieht nur mühsam an, hat noch nicht die eigentliche Zielmarke von zwei Prozent erreicht. Yellen zeigte sich kürzlich vor dem Wirtschaftsausschuss des US-Kongresses zuversichtlich, dass die Inflation "dahin zurückkehren" werde. Der niedrige Ölpreis und daran orientierte Rohstoffpreise etwa für Lebensmittel machen die Kalkulation schwerer.

Außerhalb der USA herrscht zudem Wachstumsflaute. Die Eurozone kämpft mit internen Problemen, China baut seine Volkswirtschaft um, andere Schwellenländer wie Brasilien schwächeln. Diese Staaten und ihre Unternehmen halten zum Beispiel Schulden häufig in Dollar. Die Last würde höher, würde der Dollar durch einen Zinsschritt noch stärker als er derzeit ohnehin schon ist. Außerdem würden Anleger ihr Geld aus den Schwellenländern abziehen, wenn sie auch in den USA wieder höhere Zinsen bekämen, warnt etwa der Internationale Währungsfonds (IWF). "Die Schwellenländer haben in den vergangenen Jahren schließlich das Wachstum gebracht", heißt es beim IWF hinter vorgehaltener Hand.

Geringe Auswirkungen auf Europa erwartet

In Europa dürfte die Zinswende zunächst nur wenig spürbar werden. Sprunghafte Gewinne des Dollar im Verhältnis zum Euro werden nicht mehr erwartet - der erste Zinsschritt ist bei den jüngsten Kursschwankungen schon vorweggenommen worden. Die Europäische Zentralbank (EZB) wird noch Jahre brauchen, bis sie ihre extrem lockere Geldpolitik wieder straffen kann. Volkswirte gehen von einem Zeitraum von mindestens zweieinhalb Jahren aus, Volkswirtin Marcussen sieht sogar in den nächsten fünf Jahren keine Anhebung.